智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，此轮并购重组海潮的政策和产业环境与2014-2015年近似，此轮并购重组并非仅仅短期的主题炒作，而是可捏续的产业趋势，但也不会一蹴而就。梳理了两类并购重组契机，一类所以作念大作念强为导向的产业链整并吞购，建议重心温煦电子、医疗器械、汽车Tier 1等赛说念;另一类所以发展新质出产力、产业升级为导向的跨产业并购，建议重心温煦近期“领域权变更”或实控东说念主有体外财富的企业。

此外，在复盘2014-2016年并购潮时发现，最终收购到手的上市公司(竞买方)在初度线路日后的1年内，股价举座跑赢大盘，且跑赢幅度随期间推移举座朝上。因此建议投资者重心温煦已公告将进行财富重组的标的。而对于仅有并购预期但并未实质公告的潜在标的，由于其近期涨幅精深较高，因此建议感性看待并捏续追踪。

中信证券主要不雅点如下：

政策积极饱读吹+产业高质地发展所需，并购重组迎来新机遇。

1)老本商场：IPO收紧，一级商场“退出堰塞湖”情状特出，并购有望成为伏击退出渠说念。国内PE/VC退出高度依赖IPO，但往时两年中国企业境表里IPO数目与融资额显豁放缓。据Wind统计，2023年境内IPO共313家、融资额3565亿元，比较2021年分手减少40.3%、34.4%。插足2024年后情况并未好转，1-9月平均每月IPO企业仅8家，融资额53亿元;对比2023年同期为29家、360亿元。此外，据清科扣问中心统计，2023年中国企业在境外上市数目为86家、融资额为426亿元，仅有2020年阶段性峰值时的61.4%和11.2%。在此布景下，一级“退出堰塞湖”情状特出，超50%的居品处于退出期。

2)产业布景：外部中好意思角力捏续，里面产业升级换挡，地方政府寻求转型“股权财政”，但需要良性的老本商场退出机制以完成“投资-产业招商-退出-再投资”的闭环。看外部，中好意思政策竞争走向始终化，发展政策新兴产业、鼓励当代化产业体系诞生是增强外洋竞争力的伏击技能。尤其是站在当下时点，以东说念主工智能为代表的新兴时间正在推动第四次工业创新的到来，主导国之间的言语权争夺将深化影响后续的外洋样式和娴雅场所。看里面，我国正处于新旧动能挽回期，产业整合升级需求浓烈。一方面，跟随产业升级换挡，我国部分行业出现了“低端产能充足、高端居品供给不足”的结构性问题。另一方面，地方政府正在积极寻求“后地产时间”的财政、经济、产业转型，“股权财政”是替代地盘财政、提高地方政府财政收入的伏击想路之一。

3)政策导向：政策积极饱读吹产业整合，监管捏续宽松提振信心。2024年2月，证监会召开上市公司并购重组茶话会，建议五项举措，从估值容忍度、并购重组场所、监管条款等神色管理并购重组商场运转的痛点。随后，各部门接踵出台了新“国九条”、“科技企业16条”、“创投17条”、“科创8条”等政策，饱读吹企业间产业整合、作念大作念优作念强。9月24日，证监会发布《对于深化上市公司并购重组商场纠正的概念》，有两点值得相配温煦：其一，相配提到将积极援助上市公司进行跨行业并购及未盈利财富收购，体现了对并购重组动机的包容性。其二，建议加大产业整合援助力度，一方面饱读吹上市公司高下流、同业业的汲取并吞，另一方面援助私募投资基金以促进产业整合为指标照章收购上市公司。

以史为鉴，2014-2016年A股并购潮对此轮海潮有较强模仿道理。

与刻下环境近似，监管松捆和产业转型是上一轮A股并购潮爆发的主要原因。上一轮A股并购潮发生于2014-2016年，证实Wind数据进行统计，2014和2015年，A股紧要重组事件(包含最终失败的案例)分手为220+和410+例，同比增速分手约74%和85%，2016年尽管同比有所下滑，但案例数仍高达340+例。复盘上一轮并购潮布景，与刻下存在较高的相同度。监管政策方面，2014-2015年发布了一系列针对并购重组的援助文献，与刻下监管的宽松环境和援助派头高度相同。产业环境方面，2013-2015年我国处于新旧动能挽回后期，一方面濒临经济增速放缓、投资边缘陈述下跌、部分行业产能充足等窘境，另一方面移动互联利用和数字化带来全新增长点。也因此，横向整合是2014-2018年最主要的并购类型，多元化政策的占比也较高。

最终收购到手的竞买方在公告线路后举座表现更优，但需温煦收购财富带来的商誉风险。统计在2014-2016年980+起触及A股上市公司的并购案例中，约250起最终以失败告终。不管是初度线路日后的1/3/6/12/24/36个月，最终收购到手的上市公司(竞买方)举座股价表现都优于最终失败的公司。大部分最终收购到手的上市公司在初度线路日后的1年内股价将举座跑赢大盘;而最终收购失败的上市公司，大部分股价在初度线路日后的1个月精深跑赢大盘，但随期间推移涨幅将迟缓放松，并最终转输。另一方面，对于到手并购的企业，也请示投资者温煦收购财富带来的商誉风险。上一轮A股并购高潮中，由于部分上市公司盲目地进行并购活动，导致公司商誉大幅上升，给A股带来了无数的商誉减值风险，诸多上市公司因商誉暴雷问题严重株连其2018年的功绩表现(2018年为2015年并购案三年高兴期的临了一年)。

政策积极饱读吹+产业发展所需，并购重组正迎来全新机遇。梳理了两类并购重组带来的投资契机：

一、以作念大作念强为导向的产业链整并吞购。产业链并购整合成心于企业作念大作念强作念优，同期提高产业效能，对我国当代化产业体系诞生亦有助益。在筛选赛说念时，主要考虑两点：老本角度，往时几年一级商场融资较为活跃的赛说念，此类行业有较强的重组整合需求;产业角度，可通过产业并购整合作念大作念强的赛说念，对外可在中好意思博弈环境下增强外洋竞争力，对内可借此打造平台化企业。概述来看，建议重心温煦模拟芯片、半导体材料开导、医疗器械、汽车Tier 1、工业软件、工程机械等赛说念。

二、以发展新质出产力、产业升级为导向的跨产业并购。此轮政策对并购重组动机的包容性较强，除常见的产业链高下流并购外，还相配提到饱读吹上市公司进行跨行业并购及未盈利财富收购。此外，政策也提到援助私募投资基金以促进产业整合为指标照章收购上市公司。因此建议积极温煦跨产业并购、重组上市带来的投资契机。梳理三类A股上市标的：1)2024年以来出现“领域权变更”且后续有较大重组上市后劲的标的;2)实控东说念主有体外财富且存在较强财富注入预期的A股上市标的;3)近期初度公告将进行财富重组或明确走漏故意向的A股上市标的。

风险要素：

政策不足预期，经济下行风险，老本商场纠正不足预期，并购整合终结不足预期等。

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